إثيريوم تواجهها التحديات والفرص: آفاق تراكم القيمة على المدى الطويل

من المتوقع أن يؤدي ترقية إثيريوم القادمة Cancun/Deneb إلى تقليل الرسوم التي يدفعها مشغلو Rollup مقابل مساحة الكتلة، مما قد يؤثر سلبًا على إيرادات رسوم إثيريوم على المدى القصير. قد يظهر ETH أداءً ضعيفًا نتيجة لذلك، خاصة عندما تزداد قابلية التشغيل البيني بين مشاريع Rollup المبنية على إثيريوم وسلاسل التسوية وتوافر البيانات الأخرى ذات الأداء الأعلى والتكاليف الأقل نسبيًا. على المدى الطويل، إذا ثبت صحة نظرية تجزئة blockchain، فإن العوامل الرئيسية التي تدفع رسوم الشبكات العامة من الطبقة الأولى مثل إثيريوم وCelestia ستكون موفري خدمات Rollup من الطبقة الثانية، وليس المستخدمين النهائيين. بالإضافة إلى ذلك، مع تزايد اعتماد الشبكات العامة من الطبقة الثانية على التجريد الحسابي، من المتوقع أن يكون مشغلو Rollup هم الأفراد الرئيسيون الذين يحتفظون بإثيريوم لدفع رسوم مساحة الكتلة، وليس المستخدمين النهائيين.

لقد واجهت صناعة العملات المشفرة دائمًا التحدي المتمثل في كيفية توسيع سلسلة الكتل العامة مع الحفاظ على أقصى قدر من اللامركزية والأمان في الشبكة. تمثل Celestia، التي تم إطلاقها مؤخرًا، حلاً جديدًا لمشكلة مثلث الاستحالة لتوسيع سلسلة الكتل العامة. Celestia هي أول سلسلة كتل عامة تم تحسينها بشكل كبير، وتوفر إمكانية الوصول إلى البيانات لـ Rollup (DA). كطبقة توفر البيانات، لا تقوم Celestia بتنفيذ وظائف المعاملات الأصلية، بل توفر مساحة كتلة لـ Rollup لنشر بيانات معاملات المستخدمين في دفعات بشكل مؤقت.

إثيريوم تبذل جهودًا أيضًا لتقليل تكلفة مساحة الكتلة المستخدمة لأغراض DA، لكن ذلك يأتي بتكلفة زيادة متطلبات العقد. يعد Proto-Danksharding التغيير الرئيسي في كود ترقية الشبكة القادمة لإثيريوم Cancun/Deneb، ومن المتوقع أن يزيد من مساحة تخزين البيانات المؤقتة لعقد إثيريوم بمقدار 768 كيلوبايت. ومن المقدر أن المساحة الإضافية للكتل المستخدمة في معاملات Rollup ستقلل تكلفة DA لإثيريوم بمعدل لا يقل عن 10 مرات.

مع تنفيذ إثيريوم لترقية الشبكة لدعم Layer 2 Rollups بشكل أفضل، قد تكون حصة إيرادات البروتوكول من Sequencers Rollup أكبر من المستخدمين النهائيين المباشرين على L1. حاليًا، تشكل Rollup 12% من جميع الغاز المدفوع على إثيريوم، ارتفاعًا من 3% في بداية العام.

منذ يناير، زادت الأنشطة التجارية على L2 للإيثيريوم بأكثر من الضعف. في عام 2023، كانت الزيادة الاسمية والنسبة المئوية لإجمالي المعاملات اليومية على L2 هي الأعلى. في L2، شهدت Optimism وArbitrum أكبر انخفاض في حصة القيمة الإجمالية المقفلة في L2 للإيثيريوم في عام 2023، حيث انخفضت بنسبة 11% و7% على التوالي. بينما شهدت Base وzkSyncEra أكبر زيادة في القيمة، حيث زادت حصة القيمة الإجمالية المقفلة في L2 بنسبة 9% و4% على التوالي.

من الجدير بالذكر أن Rollup الذي أطلقته Coinbase هذا العام باسم Base شهد زيادة سريعة في معدل استخدامه وشعبيته بين مستخدمي L2. اعتبارًا من 12 ديسمبر، بلغ إجمالي القيمة المقفلة لBase (TVL)، مما جعله في المرتبة الثالثة بين L2. في قائمة L2 الثلاثة الأوائل من حيث TVL على إيثيريوم، يولد Base Sequencer دخلاً بنسبة تقارب 20% من إجمالي الدخل من خلال ترتيب معاملات المستخدمين وتحويلها دفعة واحدة إلى كتل. حتى الآن، حققت Optimism وBase وArbitrum Sequencers إيرادات تبلغ 140 مليون دولار من رسوم المستخدمين.

مع توقعات عام 2024، ومع تفعيل ترقية Cancun/Deneb، ستنخفض تكلفة معاملات المستخدمين بكميات كبيرة المنجزة على إثيريوم بشكل كبير، مما سيزيد من هامش ربح مرتبي Rollup، بينما سيقلل في نفس الوقت من إيرادات رسوم إثيريوم. التغيير الرئيسي في الشيفرة في ترقية Cancun/Deneb هو اقتراح تحسين إثيريوم (EIP)4844، المعروف أيضًا باسم Proto-danksharding. من خلال تفعيل EIP 4844، ستزداد مساحة البيانات بمقدار 768 كيلوبايت لكل كتلة، لاستخدامها في معاملات Rollup.

على المدى القصير، ستظل إيرادات إثيريوم ناتجة بشكل رئيسي عن المعاملات التي يقوم بها المستخدمون النهائيون مباشرة على L1. مع زيادة توفير تكاليف المعاملات على L2 بسبب تحسينات قابلية التوسع على L2، وتحسين اللامركزية والتشغيل البيني لـ Rollup، سيزداد اعتماد المستخدمين على L2. بالإضافة إلى ذلك، فإن شركات العملات المشفرة التي تختار استخدام طبقات لامركزية بديلة مثل Celestia لتحسين الكفاءة من حيث التكلفة، يمكنها تحقيق أرباح أعلى ببساطة من خلال تمرير جزء من التكاليف المدخرة إلى مستخدمي العملات المشفرة.

على المدى الطويل، قد يرتفع دخل إثيريوم مع الاعتماد الواسع النطاق للتطبيقات والخدمات القائمة على البلوكشين، كما من المتوقع أن تكون نسبة استخدام Rollup لتنفيذ المعاملات عشرة أضعاف أو أكثر من إثيريوم. يمكن أن توفر رسوم L2 المنخفضة حالات استخدام جديدة لتطبيقات البلوكشين في صناعات متعددة مثل الألعاب ووسائل التواصل الاجتماعي والترفيه والرياضة. من المتوقع أن تزيد حالات الاستخدام الجديدة التي تدفع لاعتماد التطبيقات القائمة على البلوكشين بشكل أوسع من الطلب العام على مساحة البلوك في إثيريوم، مما يزيد من إجمالي دخل إثيريوم. في هذه الحالة، سيكون المصدر الرئيسي لدخل إثيريوم ناتجاً عن خدمات Rollup كطبقة تسوية وDA.

على الرغم من أن إثيريوم يهيمن على السوق في عام 2023، ويعتبر السلسلة العامة الأكثر أمانًا وقيمة ولامركزية وتأثيرًا شبكيًا للمعاملات وDA، إلا أن المنافسة من Celestia وسلاسل عامة أخرى تدعم أنشطة Rollup منذ البداية ستصبح أكثر حدة. على الرغم من أن عدد Celestia أقل مقارنةً بإثيريوم، وتطورها لا يزال في مراحله الأولى، إلا أنه مع مرور الوقت، قد تتعرض هيمنة إثيريوم كسلسلة عامة تدعم معاملات Rollup للضعف، على الرغم من أن هذه الاحتمالية لا تزال ضئيلة.

بالنسبة لتراكم القيمة على المدى الطويل من L2 إلى L1، هناك عاملان يستحقان المناقشة، وهما الاتجاه نحو تفعيل التجريد الأصلي للحسابات على L2، بالإضافة إلى حلول إعادة الرهن على إيثريوم. إذا أصبحت مُرتّب L2Rollup في النهاية الوسيط الذي يعتمد عليه المستخدمون في التفاعل مع التطبيقات القائمة على السلسلة العامة، فمن المحتمل في المستقبل أن لا يحتفظ المستخدمون مباشرةً بإيثريوم، بل سيكون بإمكانهم دفع رسوم المعاملات باستخدام عملات مستقرة أو حتى عملات قانونية، وذلك يعتمد على تصميم المُرتّب وRollup، ثم يقوم مُرتّب Rollup بتحويل هذه المدفوعات إلى إيثريوم لدفع رسوم المعاملات الخاصة بإيثريوم.

قد تستغرق بروتوكولات إعادة الرهن مثل EigenLayer عدة سنوات لتصبح ناضجة وتكتسب تطبيقًا واسعًا على إثيريوم. ستقدم أول مجموعة من خدمات التحقق النشطة (AVS) على EigenLayer دعمًا لمشغلي العقد من خلال إعادة الرهن، حيث سيتم التخطيط لهذه الخدمات واختبارها بدقة في البداية. إلى حد ما، أصبحت إعادة الرهن نشاطًا موثوقًا وقابلًا للتوسع على إثيريوم، مشابهًا لأنشطة الرهن السائلة التي أصبحت شائعة جدًا من خلال بروتوكول Lido، وبالتالي فإن إعادة استخدام رهن إثيريوم لتوفير أمان إضافي للعمليات ( مثل الترتيب ) من المتوقع أن تعود بالفائدة على Rollup.

بشكل عام، ستستفيد إيرادات إثيريوم من القدرة على الحفاظ على أنشطة تداول أكبر من خلال L2، على الرغم من أنه على المدى القصير، قد تواجه الشبكة مشكلة في انخفاض الإيرادات بسبب نقص اعتماد Rollup وتكاليف تنفيذ ترقية Rollup. على المدى الطويل، ستقلل التقنيات مثل تجريد الحسابات الأصلية على L2s من الطلب المباشر للمستخدمين النهائيين على الاحتفاظ بـ ETH. من المرجح أكثر أنه مع وجود حلول السيولة ونضوج حلول إعادة الرهن مثل EigenLayer، سيحتفظ المستخدمون النهائيون وبروتوكولات DeFi برموز تمثل ETH وعائداتها التراكمية. قد يكون حاملو ETH الأصليين الرئيسيين هم مشغلو Rollup، الذين يستخدمون الرموز المميزة لتمثيل المستخدمين النهائيين لشراء مساحة الكتل على إثيريوم.