في أواخر الثمانينيات من القرن العشرين، كان ناثان موست يعمل في بورصة الولايات المتحدة. لكنه لم يكن مصرفيًا ولا تاجرًا، بل كان فيزيائيًا يعمل في صناعة اللوجستيات منذ سنوات، حيث كان يعمل في نقل المعادن والسلع الأساسية. لم يكن يركز على الأدوات المالية، بل على الأنظمة العملية.
في ذلك الوقت، كانت صناديق الاستثمار المشتركة هي الطريقة السائدة للمستثمرين للحصول على تعرض واسع للسوق. على الرغم من أن هذه المنتجات يمكن أن توفر فرصة للاستثمار المتنوع، إلا أنها تعاني من مشكلة تأخير التداول: لا يمكن للمستثمرين شراء أو بيع الأسهم في أي وقت خلال يوم التداول، بل عليهم الانتظار حتى إغلاق السوق لمعرفة سعر التنفيذ (ومن الجدير بالذكر أن هذه الطريقة في التداول لا تزال مستخدمة حتى اليوم). بالنسبة للمستثمرين الذين اعتادوا على شراء وبيع الأسهم في الوقت الحقيقي، فإن تجربة التداول المتأخرة هذه أصبحت قديمة.
لذلك، اقترح ناثان موست حلاً: تطوير منتج يتتبع مؤشر S&P 500، ولكن يمكن تداوله مثل سهم واحد. بشكل أكثر تحديدًا، يتم هيكلة المؤشر بالكامل وتغليفه ليتم إدراجه في البورصة بشكل جديد. في البداية، تم التشكيك في هذه الفكرة، حيث أن منطق تصميم الصناديق المشتركة مختلف بالفعل عن تداول الأسهم، والإطار القانوني ذات الصلة لا يزال فارغًا، ويبدو أن السوق لا يحتاج إلى مثل هذا المنتج.
لكنه أصر على دفع هذا المخطط قدماً.
!
في عام 1993 ، تم إطلاق إيصالات الإيداع القياسية (SPDR) برمز التداول SPY ، والتي تعد أساساً أول صندوق تداول في البورصة (ETF): أداة استثمار تمثل مئات الأسهم. في البداية تم اعتبارها منتجاً متخصصاً ، لكنها أصبحت تدريجياً واحدة من الأوراق المالية الأكثر تداولاً على مستوى العالم. في معظم أيام التداول ، يتجاوز حجم معاملات SPY حتى الأسهم المكونة التي يتتبعها. إن سيولة هذا المنتج المركب تتجاوز حتى الأصول الأساسية له.
اليوم، هذه القصة التاريخية تحمل معنى جديدًا. السبب ليس ظهور صناديق جديدة، بل التغييرات التي تحدث على البلوكشين.
تقوم منصات الاستثمار مثل Robinhood و Backed Finance و Dinari و Republic بإطلاق أسهم رمزية تدريجياً. هذه الأصول المستندة إلى blockchain تهدف إلى عكس أسعار أسهم الشركات الخاصة مثل تسلا وإنفيديا وحتى OpenAI.
تُعتبر هذه الرموز "أدوات تعرّض للمخاطر" بدلاً من كونها شهادات ملكية، حيث إن حامليها ليسوا مساهمين وليس لديهم حقوق تصويت. هذه ليست بالمعنى التقليدي لشراء الأسهم، بل هي حيازة لرمز مرتبط بسعر السهم. هذا التمييز مهم للغاية، وقد أثار جدلاً، حيث أعرب كل من OpenAI وإيلون ماسك عن قلقهما بشأن الأسهم المرمزة التي تقدمها روبن هود.
!
@OpenAINewsroom
اضطر الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، تينيف، بعد ذلك إلى توضيح أن هذه الرموز في الواقع توفر للمستثمرين الأفراد وسيلة للوصول إلى هذه الأصول الخاصة.
على عكس الأسهم التقليدية التي تصدرها الشركة، يتم إنشاء هذه الرموز بواسطة طرف ثالث. تدعي بعض المنصات أنها تقدم ضمان 1:1 من خلال حيازة الأسهم الحقيقية، بينما البعض الآخر هو أصول تركيبية بالكامل. على الرغم من أن تجربة التداول تبدو مألوفة، فإن اتجاهات الأسعار تتماشى مع الأسهم، والواجهة مشابهة لتطبيقات الوسطاء، إلا أن الجوهر القانوني والمالي وراءها غالبًا ما يكون أضعف.
ومع ذلك ، فإنها لا تزال تجذب نوعًا معينًا من المستثمرين ، وخاصة أولئك الذين لا يستطيعون الدخول مباشرة إلى سوق الأسهم الأمريكية. افترض أنك تعيش في لاغوس أو مانيلا أو مومباي وترغب في الاستثمار في إنفيديا ، عادة ما تحتاج إلى فتح حساب وساطة خارجي وتلبية متطلبات الحد الأدنى من الإيداع المرتفعة ، بالإضافة إلى مواجهة فترات تسوية طويلة. بينما تُعتبر الأسهم المرمزة رموزًا تتداول على السلسلة وتتبع حركة الأسهم الأساسية في البورصة ، فإنها تلغي هذه العوائق التجارية. لا حاجة لتحويل مصرفي ، ولا حاجة لملء النماذج ، ولا قيود على الوصول ، فقط محفظة وسوق تداول.
يبدو أن هذه القنوات الاستثمارية جديدة، ولكن آلية عملها تشترك في بعض الجوانب مع الأدوات المالية التقليدية. ومع ذلك، لا تزال هناك مشاكل واقعية: فمعظم المنصات مثل Robinhood وKraken وDinari لا تعمل في الأسواق الناشئة خارج سوق الأسهم الأمريكية. على سبيل المثال، بالنسبة للمستخدمين في الهند، لا يزال من غير الواضح ما إذا كان يمكنهم شراء الأسهم المرمزة بشكل قانوني أو فعلي من خلال هذه القنوات. إذا كانت الأسهم المرمزة ترغب في توسيع المشاركة العالمية حقًا، فإن العقبات التي تواجهها لن تكون فقط على المستوى التكنولوجي، بل تشمل أيضًا تحديات متعددة مثل التنظيم، والاختلافات الإقليمية، والبنية التحتية.
منطق تشغيل المشتقات
لقد قدمت عقود الآجلة لفترة طويلة وسيلة للتداول القائم على التوقعات دون الحاجة إلى حيازة الأصول الأساسية بشكل مباشر؛ كما تسمح الخيارات للمستثمرين بالمراهنة على تقلبات الأسهم، أو توقيت ارتفاعها وانخفاضها، أو اتجاهها دون الحاجة لشرائها فعليًا. بغض النظر عن الحالة، أصبحت هذه الأدوات "قنوات بديلة" للاستثمار في الأصول الأساسية.
إن ولادة الأسهم المرمّزة تحمل منطقًا مشابهًا. فهي لا تدّعي أنها ستحل محل سوق الأسهم التقليدي، بل تقدم وسيلة أخرى للمشاركة للأشخاص الذين تم استبعادهم لفترة طويلة من الاستثمار العام.
تطور المشتقات الجديدة غالبًا ما يكون له علامات واضحة: في البداية، كانت السوق مليئة بالارتباك، حيث كان المستثمرون غير متأكدين من كيفية التسعير، وكان المتداولون يتجنبون المخاطر، وكانت الجهات التنظيمية تتبنى موقف الانتظار؛ ثم يدخل المضاربون إلى السوق، يستكشفون حدود المنتجات ويستغلون عدم كفاءة السوق لتحقيق أرباح؛ إذا أثبتت المنتجات أنها عملية، فسيتم قبولها تدريجياً من قبل المشاركين الرئيسيين، وفي النهاية تصبح جزءًا من البنية التحتية للسوق. العقود الآجلة للمؤشرات، صناديق الاستثمار المتداولة، وحتى مشتقات البيتكوين في CME (بورصة شيكاغو التجارية) و Binance كانت جميعها على هذا النحو. لم تكن في البداية مخصصة للمستثمرين العاديين، بل كانت أشبه بملعب للمضاربين: على الرغم من أن التداول كان أسرع، والمخاطر أعلى، إلا أنه كان أكثر مرونة.
قد تستمر الأسهم المرمزة في نفس المسار: أولاً، يقوم المستثمرون الأفراد باستخدامها للتداول في أصول مثل OpenAI التي يصعب الحصول عليها، أو الشركات التي لم تُدرج بعد؛ ثم يكتشف المتداولون أن الفارق في الأسعار بين الرموز والأسهم يمكن أن يحقق أرباحًا، فيدخلون السوق أيضًا؛ إذا تمكنت أحجام التداول من الاستقرار، وتواكب البنية التحتية ذلك، فقد ينضم القطاع المؤسسي أيضًا، خاصة في الولايات القضائية التي تتمتع بإطار تنظيمي متكامل.
يبدو أن السوق في مراحله المبكرة قد يكون فوضويًا: نقص في السيولة، وفجوات كبيرة بين أسعار الشراء والبيع، وقد تحدث قفزات مفاجئة في الأسعار خلال عطلة نهاية الأسبوع. لكن سوق المشتقات يبدأ دائمًا على هذا النحو، فهو ليس نسخة مثالية، بل يشبه اختبار الضغط - حيث يتيح للسوق أن يرى ما إذا كانت هناك طلبات قبل أن يتم تعديل الأصول نفسها.
هناك شيء مثير للاهتمام في هذا النموذج، يمكن اعتباره ميزة أو عيب، يعتمد على كيف تفكر - مشكلة الفارق الزمني.
تتمتع الأسواق التقليدية بأوقات فتح وإغلاق، وتتداول معظم مشتقات الأسهم وفقًا لجدول زمن السوق، ولكن يمكن للأسهم المرمزة أن تتجاوز هذه القواعد. على سبيل المثال، إذا أغلقت إحدى الأسهم الأمريكية يوم الجمعة بسعر 130 دولارًا، وفجأة حدث خبر كبير يوم السبت (مثل تسريبات تقرير الأرباح أو أحداث جيوسياسية)، في هذه الحالة لم تفتح الأسهم بعد، لكن الرموز قد بدأت بالفعل في الارتفاع أو الانخفاض. وبهذه الطريقة، يمكن للمستثمرين أخذ تأثير الأخبار خلال فترة إغلاق السوق في الاعتبار في تداولاتهم.
فقط عندما يتجاوز حجم تداول الأسهم المعنونة بشكل كبير تداول الأسهم التقليدية، ستصبح الفجوة الزمنية مشكلة. الأسواق الآجلة تتعامل مع هذه المشكلة من خلال معدلات التمويل وتعديلات الهامش، بينما تعتمد صناديق الاستثمار المتداولة على صانعي السوق المعينين وآليات التحكيم للحفاظ على الأسعار، لكن الأسهم المعنونة لم تقم بعد بإنشاء هذه الآليات، لذا قد ينحرف السعر، وقد تكون السيولة غير كافية، ومدى قدرتها على متابعة أسعار الأسهم يعتمد بالكامل على موثوقية الجهة المصدرة.
لكن هذا النوع من الثقة غير موثوق به. على سبيل المثال، عندما أطلقت Robinhood الأسهم الرمزية لـ OpenAI و SpaceX في الاتحاد الأوروبي، نفت الشركتان المشاركة، وادعتا أنه لا توجد أي تعاون أو علاقة رسمية مع هذا النشاط.
هذا لا يعني أن هناك مشكلة في توكن الأسهم نفسها، بل يجب أن تفكر بوضوح: هل ما تشتريه هو انكشاف سعري، أم مشتقات مركبة ذات حقوق وحقوق استرداد غير واضحة؟
!
@amitisinvesting
استمعوا يا من تشعرون بالقلق حيال هذا الأمر، في الحقيقة ليس هناك ما يدعو للقلق. أصدرت OpenAI هذا البيان فقط كإجراء احترازي، بعد كل شيء كانوا مضطرين للقيام بذلك. أما Robinhood، فقد أطلقت مجرد رمز تتبع تقييم OpenAI في السوق الخاص، تمامًا مثل الرموز الخاصة بأكثر من 200 شركة أخرى على منصتهم. أنت لا تشتري حقًا أسهم هذه الشركات، بل الأسهم نفسها ليست سوى شهادات، والشكل الرقمي لهذه الأصول هو ما يهم. في المستقبل، سيكون هناك آلاف من البورصات اللامركزية، سواء كانت OpenAI خاصة أو عامة، ستسمح لك بتداولها. في ذلك الوقت، سيكون هناك الكثير من السيولة، وستتقلص الفجوة بين أسعار الشراء والبيع بشكل كبير، وسيتمكن الناس في جميع أنحاء العالم من التداول. وRobinhood، قد خطت هذه الخطوة أولاً فقط~
تتفاوت البنية التحتية الأساسية لهذه المنتجات بشكل كبير. بعضها يصدر تحت إطار تنظيمي أوروبي، بينما يعتمد البعض الآخر على العقود الذكية والجهات المودعة خارج البلاد. تحاول بعض المنصات القليلة مثل ديناري اعتماد نماذج تشغيل أكثر امتثالًا، بينما لا تزال معظم المنصات تختبر حدود القانون.
لم تحدد الجهات التنظيمية للأوراق المالية في الولايات المتحدة موقفها بعد. على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد عبرت عن موقفها بشأن إصدار الرموز والأصول الرقمية، إلا أن منتجات توكن الأسهم التقليدية لا تزال في منطقة رمادية. وتتعامل المنصات مع هذا الأمر بحذر شديد، على سبيل المثال، أطلقت روبن هود منتجاتها أولاً في الاتحاد الأوروبي ولم تجرؤ على إطلاقها في الولايات المتحدة.
ومع ذلك، فإن الطلب واضح بالفعل.
توفر منصة Republic قنوات استثمار مركبة لشركات خاصة مثل SpaceX، حيث تقوم Backed Finance بتجميع الأسهم العامة وإصدارها على سلسلة Solana. لا تزال هذه المحاولات في مراحلها المبكرة، لكنها لم تتوقف أبداً، حيث يعد النموذج الذي يقف وراءها بحل مشكلة عتبة المشاركة، وليس منطق المال نفسه. قد لا تؤدي الأسهم المرمزة إلى زيادة عائدات الأسهم، لأنها لم تهدف إلى القيام بذلك على الإطلاق، وربما هي فقط ترغب في تسهيل مشاركة الناس العاديين.
بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن القدرة على المشاركة غالبًا ما تكون الأهم. من هذا المنظور، فإن الأسهم المرمزة لا تتنافس مع الأسهم التقليدية، بل تتنافس في "سهولة المشاركة". إذا كان بإمكان المستثمرين النقر عدة مرات على تطبيق يحمل عملة مستقرة للحصول على تعرض لارتفاع وانخفاض أسهم إنفيديا، فقد لا يهتمون حتى إذا كانت هذه منتجًا مركبًا.
كانت هذه التفضيلات موجودة بالفعل في السابق. لقد أثبتت صناديق الاستثمار المتداولة SPY أن المنتجات المعبأة يمكن أن تصبح جزءًا من السوق الرئيسي للتداول، وكذلك العقود مقابل الفروقات (CFD) والعقود الآجلة والخيارات وغيرها من المشتقات. في البداية كانت مجرد أدوات للمتداولين، ولكنها في النهاية خدمت مجموعة أوسع من المستخدمين.
تتقدم هذه المشتقات أحيانًا حتى على تحركات الأصول الأساسية، وفي تقلبات السوق، تلتقط المشاعر بسرعة أكبر من الأسواق التقليدية التي تستجيب ببطء، مما يضخم الخوف أو الجشع.
قد تسلك الأسهم المرمزة طريقًا مشابهًا.
البنية التحتية الأساسية لا تزال في مراحلها المبكرة، السيولة جيدة في بعض الأحيان وسوء في أحيان أخرى، والإطار التنظيمي غير واضح. ولكن المنطق الأساسي واضح: إنشاء شيء يمكن أن يعكس سعر الأصول، سهل الشراء، يجعل الناس العاديين يرغبون في استخدامه. إذا كان بإمكان هذه "البديل" الاستقرار، ستتدفق المزيد من أحجام التداول فيها. في النهاية، لن يكون مجرد ظل للأصل الأساسي، بل سيصبح مقياس اتجاه السوق.
لم يكن ناثان موست يخطط في البداية لإعادة تشكيل سوق الأسهم، بل كان يرى فقط ثغرات في الكفاءة ويريد البحث عن طريقة تفاعل أكثر سلاسة. يقوم مُصدرو الرموز اليوم بنفس الشيء، لكنهم يبدلون "تغليف" الصناديق في ذلك الوقت بعقود ذكية.
من الجدير بالاهتمام ما إذا كانت هذه الأدوات الجديدة تستطيع الحفاظ على الثقة أثناء انهيار السوق. بعد كل شيء، فهي ليست أسهمًا حقيقية، ولم تخضع للتنظيم، إنها مجرد "أدوات تقترب من الأسهم". ولكن بالنسبة للعديد من الأشخاص الذين يبتعدون عن التمويل التقليدي أو يعيشون في مناطق نائية، فإن "الاقتراب" يكفي.
المصدر: أخبار فوريسايت
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ترميز الأصول الأسهم: ثورة كفاءة مالية في زجاجة جديدة
*العنوان الأصلي: *New Skin, Old Instincts
مؤلف النص الأصلي: براثيك ديساي
ترجمة النص الأصلي: سايرشا، أخبار فورسايت
في أواخر الثمانينيات من القرن العشرين، كان ناثان موست يعمل في بورصة الولايات المتحدة. لكنه لم يكن مصرفيًا ولا تاجرًا، بل كان فيزيائيًا يعمل في صناعة اللوجستيات منذ سنوات، حيث كان يعمل في نقل المعادن والسلع الأساسية. لم يكن يركز على الأدوات المالية، بل على الأنظمة العملية.
في ذلك الوقت، كانت صناديق الاستثمار المشتركة هي الطريقة السائدة للمستثمرين للحصول على تعرض واسع للسوق. على الرغم من أن هذه المنتجات يمكن أن توفر فرصة للاستثمار المتنوع، إلا أنها تعاني من مشكلة تأخير التداول: لا يمكن للمستثمرين شراء أو بيع الأسهم في أي وقت خلال يوم التداول، بل عليهم الانتظار حتى إغلاق السوق لمعرفة سعر التنفيذ (ومن الجدير بالذكر أن هذه الطريقة في التداول لا تزال مستخدمة حتى اليوم). بالنسبة للمستثمرين الذين اعتادوا على شراء وبيع الأسهم في الوقت الحقيقي، فإن تجربة التداول المتأخرة هذه أصبحت قديمة.
لذلك، اقترح ناثان موست حلاً: تطوير منتج يتتبع مؤشر S&P 500، ولكن يمكن تداوله مثل سهم واحد. بشكل أكثر تحديدًا، يتم هيكلة المؤشر بالكامل وتغليفه ليتم إدراجه في البورصة بشكل جديد. في البداية، تم التشكيك في هذه الفكرة، حيث أن منطق تصميم الصناديق المشتركة مختلف بالفعل عن تداول الأسهم، والإطار القانوني ذات الصلة لا يزال فارغًا، ويبدو أن السوق لا يحتاج إلى مثل هذا المنتج.
لكنه أصر على دفع هذا المخطط قدماً.
!
في عام 1993 ، تم إطلاق إيصالات الإيداع القياسية (SPDR) برمز التداول SPY ، والتي تعد أساساً أول صندوق تداول في البورصة (ETF): أداة استثمار تمثل مئات الأسهم. في البداية تم اعتبارها منتجاً متخصصاً ، لكنها أصبحت تدريجياً واحدة من الأوراق المالية الأكثر تداولاً على مستوى العالم. في معظم أيام التداول ، يتجاوز حجم معاملات SPY حتى الأسهم المكونة التي يتتبعها. إن سيولة هذا المنتج المركب تتجاوز حتى الأصول الأساسية له.
اليوم، هذه القصة التاريخية تحمل معنى جديدًا. السبب ليس ظهور صناديق جديدة، بل التغييرات التي تحدث على البلوكشين.
تقوم منصات الاستثمار مثل Robinhood و Backed Finance و Dinari و Republic بإطلاق أسهم رمزية تدريجياً. هذه الأصول المستندة إلى blockchain تهدف إلى عكس أسعار أسهم الشركات الخاصة مثل تسلا وإنفيديا وحتى OpenAI.
تُعتبر هذه الرموز "أدوات تعرّض للمخاطر" بدلاً من كونها شهادات ملكية، حيث إن حامليها ليسوا مساهمين وليس لديهم حقوق تصويت. هذه ليست بالمعنى التقليدي لشراء الأسهم، بل هي حيازة لرمز مرتبط بسعر السهم. هذا التمييز مهم للغاية، وقد أثار جدلاً، حيث أعرب كل من OpenAI وإيلون ماسك عن قلقهما بشأن الأسهم المرمزة التي تقدمها روبن هود.
!
@OpenAINewsroom
اضطر الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، تينيف، بعد ذلك إلى توضيح أن هذه الرموز في الواقع توفر للمستثمرين الأفراد وسيلة للوصول إلى هذه الأصول الخاصة.
على عكس الأسهم التقليدية التي تصدرها الشركة، يتم إنشاء هذه الرموز بواسطة طرف ثالث. تدعي بعض المنصات أنها تقدم ضمان 1:1 من خلال حيازة الأسهم الحقيقية، بينما البعض الآخر هو أصول تركيبية بالكامل. على الرغم من أن تجربة التداول تبدو مألوفة، فإن اتجاهات الأسعار تتماشى مع الأسهم، والواجهة مشابهة لتطبيقات الوسطاء، إلا أن الجوهر القانوني والمالي وراءها غالبًا ما يكون أضعف.
ومع ذلك ، فإنها لا تزال تجذب نوعًا معينًا من المستثمرين ، وخاصة أولئك الذين لا يستطيعون الدخول مباشرة إلى سوق الأسهم الأمريكية. افترض أنك تعيش في لاغوس أو مانيلا أو مومباي وترغب في الاستثمار في إنفيديا ، عادة ما تحتاج إلى فتح حساب وساطة خارجي وتلبية متطلبات الحد الأدنى من الإيداع المرتفعة ، بالإضافة إلى مواجهة فترات تسوية طويلة. بينما تُعتبر الأسهم المرمزة رموزًا تتداول على السلسلة وتتبع حركة الأسهم الأساسية في البورصة ، فإنها تلغي هذه العوائق التجارية. لا حاجة لتحويل مصرفي ، ولا حاجة لملء النماذج ، ولا قيود على الوصول ، فقط محفظة وسوق تداول.
يبدو أن هذه القنوات الاستثمارية جديدة، ولكن آلية عملها تشترك في بعض الجوانب مع الأدوات المالية التقليدية. ومع ذلك، لا تزال هناك مشاكل واقعية: فمعظم المنصات مثل Robinhood وKraken وDinari لا تعمل في الأسواق الناشئة خارج سوق الأسهم الأمريكية. على سبيل المثال، بالنسبة للمستخدمين في الهند، لا يزال من غير الواضح ما إذا كان يمكنهم شراء الأسهم المرمزة بشكل قانوني أو فعلي من خلال هذه القنوات. إذا كانت الأسهم المرمزة ترغب في توسيع المشاركة العالمية حقًا، فإن العقبات التي تواجهها لن تكون فقط على المستوى التكنولوجي، بل تشمل أيضًا تحديات متعددة مثل التنظيم، والاختلافات الإقليمية، والبنية التحتية.
منطق تشغيل المشتقات
لقد قدمت عقود الآجلة لفترة طويلة وسيلة للتداول القائم على التوقعات دون الحاجة إلى حيازة الأصول الأساسية بشكل مباشر؛ كما تسمح الخيارات للمستثمرين بالمراهنة على تقلبات الأسهم، أو توقيت ارتفاعها وانخفاضها، أو اتجاهها دون الحاجة لشرائها فعليًا. بغض النظر عن الحالة، أصبحت هذه الأدوات "قنوات بديلة" للاستثمار في الأصول الأساسية.
إن ولادة الأسهم المرمّزة تحمل منطقًا مشابهًا. فهي لا تدّعي أنها ستحل محل سوق الأسهم التقليدي، بل تقدم وسيلة أخرى للمشاركة للأشخاص الذين تم استبعادهم لفترة طويلة من الاستثمار العام.
تطور المشتقات الجديدة غالبًا ما يكون له علامات واضحة: في البداية، كانت السوق مليئة بالارتباك، حيث كان المستثمرون غير متأكدين من كيفية التسعير، وكان المتداولون يتجنبون المخاطر، وكانت الجهات التنظيمية تتبنى موقف الانتظار؛ ثم يدخل المضاربون إلى السوق، يستكشفون حدود المنتجات ويستغلون عدم كفاءة السوق لتحقيق أرباح؛ إذا أثبتت المنتجات أنها عملية، فسيتم قبولها تدريجياً من قبل المشاركين الرئيسيين، وفي النهاية تصبح جزءًا من البنية التحتية للسوق. العقود الآجلة للمؤشرات، صناديق الاستثمار المتداولة، وحتى مشتقات البيتكوين في CME (بورصة شيكاغو التجارية) و Binance كانت جميعها على هذا النحو. لم تكن في البداية مخصصة للمستثمرين العاديين، بل كانت أشبه بملعب للمضاربين: على الرغم من أن التداول كان أسرع، والمخاطر أعلى، إلا أنه كان أكثر مرونة.
قد تستمر الأسهم المرمزة في نفس المسار: أولاً، يقوم المستثمرون الأفراد باستخدامها للتداول في أصول مثل OpenAI التي يصعب الحصول عليها، أو الشركات التي لم تُدرج بعد؛ ثم يكتشف المتداولون أن الفارق في الأسعار بين الرموز والأسهم يمكن أن يحقق أرباحًا، فيدخلون السوق أيضًا؛ إذا تمكنت أحجام التداول من الاستقرار، وتواكب البنية التحتية ذلك، فقد ينضم القطاع المؤسسي أيضًا، خاصة في الولايات القضائية التي تتمتع بإطار تنظيمي متكامل.
يبدو أن السوق في مراحله المبكرة قد يكون فوضويًا: نقص في السيولة، وفجوات كبيرة بين أسعار الشراء والبيع، وقد تحدث قفزات مفاجئة في الأسعار خلال عطلة نهاية الأسبوع. لكن سوق المشتقات يبدأ دائمًا على هذا النحو، فهو ليس نسخة مثالية، بل يشبه اختبار الضغط - حيث يتيح للسوق أن يرى ما إذا كانت هناك طلبات قبل أن يتم تعديل الأصول نفسها.
هناك شيء مثير للاهتمام في هذا النموذج، يمكن اعتباره ميزة أو عيب، يعتمد على كيف تفكر - مشكلة الفارق الزمني.
تتمتع الأسواق التقليدية بأوقات فتح وإغلاق، وتتداول معظم مشتقات الأسهم وفقًا لجدول زمن السوق، ولكن يمكن للأسهم المرمزة أن تتجاوز هذه القواعد. على سبيل المثال، إذا أغلقت إحدى الأسهم الأمريكية يوم الجمعة بسعر 130 دولارًا، وفجأة حدث خبر كبير يوم السبت (مثل تسريبات تقرير الأرباح أو أحداث جيوسياسية)، في هذه الحالة لم تفتح الأسهم بعد، لكن الرموز قد بدأت بالفعل في الارتفاع أو الانخفاض. وبهذه الطريقة، يمكن للمستثمرين أخذ تأثير الأخبار خلال فترة إغلاق السوق في الاعتبار في تداولاتهم.
فقط عندما يتجاوز حجم تداول الأسهم المعنونة بشكل كبير تداول الأسهم التقليدية، ستصبح الفجوة الزمنية مشكلة. الأسواق الآجلة تتعامل مع هذه المشكلة من خلال معدلات التمويل وتعديلات الهامش، بينما تعتمد صناديق الاستثمار المتداولة على صانعي السوق المعينين وآليات التحكيم للحفاظ على الأسعار، لكن الأسهم المعنونة لم تقم بعد بإنشاء هذه الآليات، لذا قد ينحرف السعر، وقد تكون السيولة غير كافية، ومدى قدرتها على متابعة أسعار الأسهم يعتمد بالكامل على موثوقية الجهة المصدرة.
لكن هذا النوع من الثقة غير موثوق به. على سبيل المثال، عندما أطلقت Robinhood الأسهم الرمزية لـ OpenAI و SpaceX في الاتحاد الأوروبي، نفت الشركتان المشاركة، وادعتا أنه لا توجد أي تعاون أو علاقة رسمية مع هذا النشاط.
هذا لا يعني أن هناك مشكلة في توكن الأسهم نفسها، بل يجب أن تفكر بوضوح: هل ما تشتريه هو انكشاف سعري، أم مشتقات مركبة ذات حقوق وحقوق استرداد غير واضحة؟
!
@amitisinvesting
استمعوا يا من تشعرون بالقلق حيال هذا الأمر، في الحقيقة ليس هناك ما يدعو للقلق. أصدرت OpenAI هذا البيان فقط كإجراء احترازي، بعد كل شيء كانوا مضطرين للقيام بذلك. أما Robinhood، فقد أطلقت مجرد رمز تتبع تقييم OpenAI في السوق الخاص، تمامًا مثل الرموز الخاصة بأكثر من 200 شركة أخرى على منصتهم. أنت لا تشتري حقًا أسهم هذه الشركات، بل الأسهم نفسها ليست سوى شهادات، والشكل الرقمي لهذه الأصول هو ما يهم. في المستقبل، سيكون هناك آلاف من البورصات اللامركزية، سواء كانت OpenAI خاصة أو عامة، ستسمح لك بتداولها. في ذلك الوقت، سيكون هناك الكثير من السيولة، وستتقلص الفجوة بين أسعار الشراء والبيع بشكل كبير، وسيتمكن الناس في جميع أنحاء العالم من التداول. وRobinhood، قد خطت هذه الخطوة أولاً فقط~
تتفاوت البنية التحتية الأساسية لهذه المنتجات بشكل كبير. بعضها يصدر تحت إطار تنظيمي أوروبي، بينما يعتمد البعض الآخر على العقود الذكية والجهات المودعة خارج البلاد. تحاول بعض المنصات القليلة مثل ديناري اعتماد نماذج تشغيل أكثر امتثالًا، بينما لا تزال معظم المنصات تختبر حدود القانون.
لم تحدد الجهات التنظيمية للأوراق المالية في الولايات المتحدة موقفها بعد. على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد عبرت عن موقفها بشأن إصدار الرموز والأصول الرقمية، إلا أن منتجات توكن الأسهم التقليدية لا تزال في منطقة رمادية. وتتعامل المنصات مع هذا الأمر بحذر شديد، على سبيل المثال، أطلقت روبن هود منتجاتها أولاً في الاتحاد الأوروبي ولم تجرؤ على إطلاقها في الولايات المتحدة.
ومع ذلك، فإن الطلب واضح بالفعل.
توفر منصة Republic قنوات استثمار مركبة لشركات خاصة مثل SpaceX، حيث تقوم Backed Finance بتجميع الأسهم العامة وإصدارها على سلسلة Solana. لا تزال هذه المحاولات في مراحلها المبكرة، لكنها لم تتوقف أبداً، حيث يعد النموذج الذي يقف وراءها بحل مشكلة عتبة المشاركة، وليس منطق المال نفسه. قد لا تؤدي الأسهم المرمزة إلى زيادة عائدات الأسهم، لأنها لم تهدف إلى القيام بذلك على الإطلاق، وربما هي فقط ترغب في تسهيل مشاركة الناس العاديين.
بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن القدرة على المشاركة غالبًا ما تكون الأهم. من هذا المنظور، فإن الأسهم المرمزة لا تتنافس مع الأسهم التقليدية، بل تتنافس في "سهولة المشاركة". إذا كان بإمكان المستثمرين النقر عدة مرات على تطبيق يحمل عملة مستقرة للحصول على تعرض لارتفاع وانخفاض أسهم إنفيديا، فقد لا يهتمون حتى إذا كانت هذه منتجًا مركبًا.
كانت هذه التفضيلات موجودة بالفعل في السابق. لقد أثبتت صناديق الاستثمار المتداولة SPY أن المنتجات المعبأة يمكن أن تصبح جزءًا من السوق الرئيسي للتداول، وكذلك العقود مقابل الفروقات (CFD) والعقود الآجلة والخيارات وغيرها من المشتقات. في البداية كانت مجرد أدوات للمتداولين، ولكنها في النهاية خدمت مجموعة أوسع من المستخدمين.
تتقدم هذه المشتقات أحيانًا حتى على تحركات الأصول الأساسية، وفي تقلبات السوق، تلتقط المشاعر بسرعة أكبر من الأسواق التقليدية التي تستجيب ببطء، مما يضخم الخوف أو الجشع.
قد تسلك الأسهم المرمزة طريقًا مشابهًا.
البنية التحتية الأساسية لا تزال في مراحلها المبكرة، السيولة جيدة في بعض الأحيان وسوء في أحيان أخرى، والإطار التنظيمي غير واضح. ولكن المنطق الأساسي واضح: إنشاء شيء يمكن أن يعكس سعر الأصول، سهل الشراء، يجعل الناس العاديين يرغبون في استخدامه. إذا كان بإمكان هذه "البديل" الاستقرار، ستتدفق المزيد من أحجام التداول فيها. في النهاية، لن يكون مجرد ظل للأصل الأساسي، بل سيصبح مقياس اتجاه السوق.
لم يكن ناثان موست يخطط في البداية لإعادة تشكيل سوق الأسهم، بل كان يرى فقط ثغرات في الكفاءة ويريد البحث عن طريقة تفاعل أكثر سلاسة. يقوم مُصدرو الرموز اليوم بنفس الشيء، لكنهم يبدلون "تغليف" الصناديق في ذلك الوقت بعقود ذكية.
من الجدير بالاهتمام ما إذا كانت هذه الأدوات الجديدة تستطيع الحفاظ على الثقة أثناء انهيار السوق. بعد كل شيء، فهي ليست أسهمًا حقيقية، ولم تخضع للتنظيم، إنها مجرد "أدوات تقترب من الأسهم". ولكن بالنسبة للعديد من الأشخاص الذين يبتعدون عن التمويل التقليدي أو يعيشون في مناطق نائية، فإن "الاقتراب" يكفي.
المصدر: أخبار فوريسايت