مراجعة الربع الثاني من عام 2025: سوق العملات الرقمية يشهد نقطة تحول هيكلية "الامتثال السردي + العائدات الحقيقية"

في الربع الثاني من عام 2025، يظهر سوق العملات الرقمية اتجاهًا عامًا نحو الانتعاش، حيث تدفع عدة عوامل إيجابية تطوير الصناعة بشكل أسرع. البيئة الاقتصادية العالمية تتجه نحو الاستقرار، وسياسات التعرفة تخفف، مما يخلق ظروفًا مواتية لتدفق الأموال وتوزيع الأصول. في الوقت نفسه، أطلقت العديد من الدول سياسات صديقة، وبدأت الأسواق المالية التقليدية في احتضان التشفير، مما ربط الرموز بالأصول التقليدية لتحقيق "تمويل" هيكل رأس المال.

سوق العملات الرقمية المستقرة شهدت نشاطًا ملحوظًا في هذا الربع. توسع حجم USDT/USDC، وتطبيق أطر الامتثال في عدة دول، ونجاح Circle في الاكتتاب العام الأولي، كلها دفعت السرد التشفيري نحو الأسواق المالية الرئيسية. تستمر مشتقات السلسلة في الازدهار، حيث أصبحت Hyperliquid الرائدة، ويقترب حجم التداول اليومي عدة مرات من تجاوز بعض بورصات التداول المركزية، ويظهر الرمز الأصلي HYPE أداءً قويًا. مع تحسين الأنظمة على السلسلة وتجربة المستخدم، يتحول سوق المشتقات من "النسخ خارج السلسلة" إلى "الأصل على السلسلة"، مما يعزز من تطور DeFi.

تنفيذ تنظيم العملات المستقرة العالمية والفرص المحتملة

قانون العبقرية يدفع تسريع تنفيذ تنظيم العملات المستقرة عالمياً

في الربع الثاني من عام 2025، يستمر سوق العملات المستقرة في النمو، ويتسارع إطار العمل التنظيمي. اعتبارًا من 24 يونيو، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة 240 مليار دولار، بزيادة قدرها 20% منذ بداية العام. تسيطر العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على أكثر من 95% من الحصة، حيث تمثل USDT وUSDC معًا 89.4%. على مدار الأشهر الثلاثة الماضية، تجاوز حجم التداول على السلسلة 10 تريليونات دولار، مع حجم تداول فعال بلغ 2.2 تريليون دولار، وعدد المعاملات 2.6 مليار. تتطور العملات المستقرة من أدوات تداول إلى وسائط دفع رئيسية، ومن المتوقع أن يصل حجم العملات المستقرة بالدولار الأمريكي إلى 20 تريليون دولار في السنوات الثلاث المقبلة.

! مراجعة الربع الثاني لعام 2025: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

في هذا السياق، أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون "قانون الابتكار والتنظيم لعملات الاستقرار الأمريكية" ( قانون العبقرية ). يحدد هذا القانون إطارًا شاملاً للتنظيم الفيدرالي لعملات الاستقرار المدفوعة، ويخلق مع تشريعات الأصول الرقمية الأخرى مشهدًا جديدًا لتنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة. يتطلب القانون أن تحقق عملات الاستقرار المتوافقة احتياطيًا كاملًا بنسبة 1:1 بالدولار الأمريكي، مع إدارة صارمة وتدقيق، والكشف عن المعلومات بشكل متكرر. هذا لا يقلل فقط من قلق السوق، بل يؤسس أيضًا ل"حوض استيعاب السندات الأمريكية" المرتبط بأنظمة الدفع القائمة على السلسلة، ومن المتوقع أن يؤدي إلى زيادة الطلب على السندات الأمريكية بمقدار تريليونات الدولارات.

تمت صياغة مشروع القانون هذا لتحديد العملات المستقرة المتوافقة باعتبارها أدوات دفع، مستبعدة خصائصها كأوراق مالية، مما يحل قضايا عدم وضوح التبعية التنظيمية وغيرها. يعتمد النظام على "الفيدرالية + الولايات" للرقابة المزدوجة، مما يحقق الاتصال بين التمويل التقليدي والنظم البيئية الناشئة. تعزز هذه البنية المفتوحة والمعيارية والقابلة للتدقيق سيولة الدولار الرقمي، مما يوفر حلًا فعالًا للمدفوعات عبر الحدود. من خلال تعزيز نظام العملات المستقرة المتوافقة الذي يهيمن عليه القطاع الخاص، تبني الولايات المتحدة "شبكة الدفع الرمزية" العالمية التي تركز على الدولار، مما يعكس استراتيجيتها في حوكمة العملات الرقمية.

بالنسبة لصناعة التشفير، فإن القانون له دلالات بعيدة المدى. إن تنفيذ الاحتياطي الكامل والآليات التنظيمية الصارمة يعزز من ثقة السوق. يوفر نظام التفويض متعدد المستويات إطارًا قانونيًا واضحًا لإصدار واستخدام العملات المستقرة، مما يقلل من عوائق دخول المؤسسات المالية. وهذا يعني أن العملات المستقرة والأنشطة المتعلقة بها على السلسلة ستخرج من المناطق الرمادية إلى المسار الرئيسي للامتثال، ومن المتوقع أن تجذب المزيد من رأس المال التقليدي.

بخلاف الولايات المتحدة، تواصل كوريا الجنوبية وهونغ كونغ وغيرها من المناطق دفع تنظيم العملات المستقرة بنشاط. اقترحت كوريا الجنوبية "مشروع قانون الأصول الرقمية الأساسي"، الذي يسمح للشركات المحلية بإصدار العملات المستقرة، وتعزيز متطلبات الامتثال. ستقوم هونغ كونغ بتنفيذ "لائحة العملات المستقرة"، وإنشاء نظام ترخيص، يتطلب احتياطات أصول بنسبة 1:1، ومراجعة. في هذا السياق، تحاول العديد من الشركات والمؤسسات المالية الصينية دخول صناعة العملات المستقرة، مثل تجربة JD.com لعملة مستقرة بالدولار هونغ كونغي في هونغ كونغ، بهدف تقليل تكاليف المدفوعات عبر الحدود بنسبة 90٪.

الامتثال للعملات المستقرة جلب فرصا هائلة لسوق العملات الرقمية

إن تمرير مشروع قانون العبقرية له تأثير عميق على العملات المستقرة الرائدة مثل USDC وUSDT. يوفر القانون وضعًا قانونيًا واضحًا للجهات المصدرة التي تسعى بنشاط إلى الامتثال، مما يعزز ثقة السوق. بالنسبة لـ USDT، على الرغم من أنه قد يزيد من عبء الامتثال، إلا أنه سيكون مفيدًا على المدى الطويل في تعزيز شرعيتها في السوق الأمريكية. كما يحظر القانون العملات المستقرة ذات العوائد المصاحبة، مما يعزز خصائصها كأداة للدفع.

تضع هذه اللوائح الطريق للامتثال للعملات المستقرة الرائدة، وتؤسس أيضًا أساسًا لتطور الصناعة. تتركز الفرص الرئيسية في ثلاثة مجالات:

1. الامتثال المستقر للعملات الرقمية يندمج بعمق مع DeFi لإطلاق إمكانيات التمويل. انخفاض العقبات أمام دخول الأموال المؤسسية إلى DeFi، مما يدفع DeFi نحو التيار الرئيسي.

2. العملات المستقرة تجلب الابتكار إلى مجال المدفوعات. العديد من الشركات تتجه نحو أعمال بطاقات الدفع بالعملات المستقرة، حيث أن مزايا العملات المستقرة تناسب بشكل خاص المدفوعات عبر الحدود، والتسويات الفورية، والمدفوعات الصغيرة في الأسواق الناشئة.

3. تدفع RWA من خلال ربط العملات المستقرة مع blockchain ، رقمنة الأصول وابتكار السيولة. تحويل الأصول الحقيقية إلى أصول رقمية قابلة للتداول ، وتوسيع سيولة الأصول التقليدية.

بالطبع، يوفر القانون أيضًا تحديات. تواجه المشاريع اللامركزية ضغوط امتثال أكبر، وقد تُجبر على الخروج من الرقابة الأمريكية، مما يؤدي إلى تباين في السوق. القانون أكثر ملاءمة للكيانات المركزية، وقد يتم إعادة تشكيل النظام البيئي اللامركزي.

إدراج Circle يقود نموذجًا جديدًا: الانتقال بالميزانيات العمومية للشركات إلى السلسلة

في بداية الربع الثاني من عام 2025، دخل سوق العملات الرقمية مرحلة من التوحيد، وبلغت هيمنة البيتكوين أعلى مستوياتها خلال أربع سنوات. على الرغم من ذلك، لا تزال حماسة المشاركة المؤسسية قوية، خاصة من خلال قنوات الامتثال مثل ETF الفوري والعملات المستقرة.

نجحت Circle كمصدر لعملة USDC في الإدراج في بورصة نيويورك، وجمعت 1.1 مليار دولار، وتم تحديد سعر الاكتتاب العام بقيمة سوقية تبلغ 6.9 مليار دولار، وارتفعت القيمة السوقية إلى 68 مليار دولار في غضون شهر. يمثل هذا دخول الشركات المتوافقة مع التنظيمات في مجال التشفير إلى الأسواق المالية الرئيسية، ويفتح نافذة الإدراج لشركات التشفير الأخرى.

! مراجعة 2025Q2: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

خطت العديد من الشركات المدرجة في البورصة خطوات ملموسة في تخصيص الأصول الرقمية. تمتلك SharpLink Gaming كمية كبيرة من ETH وتقوم بإجراء عملية التخزين، بينما تقوم DeFi Development Corp بإعادة هيكلة نموذج أعمالها مع التركيز على سولانا. تواصل Strategy و Metaplanet زيادة حيازتهما من البيتكوين. لم تعد هذه الشركات تقتصر فقط على الاحتفاظ بالعملات، بل أصبحت تبني ميزانيات عمومية ونماذج عائدات تركز على الأصول الرقمية.

فيما يتعلق بالرقابة، يُعتبر طرح شركة سيركل للاكتتاب العام، وإلغاء هيئة الأوراق المالية والبورصات لساب 121، وتأسيس "مجموعة المهام المتعلقة بالتشفير"، علامات على أن الموقف السياسي في الولايات المتحدة أصبح أكثر وضوحًا. في الوقت نفسه، أصبحت خيارات الرقابة محورًا استراتيجيًا لشركات التشفير.

تشير هذه الربع إلى أن صناعة التشفير تدخل مرحلة جديدة من "إعادة هيكلة هيكل المؤسسات" و"تحويل ميزانيات الشركات إلى السلسلة". التركيز في المستقبل سيكون على: 1) المشاريع التي تمتلك القدرة على توفير العملات المستقرة، والرهون، وتحقيق العائدات من DeFi؛ 2) مقدمي الخدمات الذين يساعدون الشركات في تنفيذ تخصيص الأصول المعقد؛ 3) الشركات الرائدة التي تتبنى الامتثال وترغب في دخول الأسواق المالية العامة.

! مراجعة الربع الثاني لعام 2025: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

Hyperliquid، مشتقات على السلسلة وظهور العائدات الحقيقية في DeFi

في الربع الثاني من عام 2025، حقق بروتوكول المشتقات اللامركزية Hyperliquid إنجازًا، مما عزز مكانته في سوق المشتقات على السلسلة. شهد رمزه الأصلي HYPE زيادة بنسبة تزيد عن 400% خلال الربع، مما يؤكد توافق السوق على إمكاناته طويلة الأجل.

! مراجعة الربع الثاني لعام 2025: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

شهدت أحجام تداول Hyperliquid نموًا هائلًا، حيث بلغت 248 مليار دولار في مايو، محققة رقمًا قياسيًا. وبلغ إجمالي أحجام التداول في الربع الثاني 621.5 مليار دولار، مع حصة سوقية تصل إلى 80% في سوق العقود الآجلة اللامركزية. وبلغت أحجام تداول العقود الآجلة في مايو 10.54% من إجمالي المشتقات في Binance خلال نفس الفترة، وهو رقم قياسي.

تعتمد أرباح Hyperliquid الأساسية على حجم التداول، حيث يتم استخدام 97% من الإيرادات لإعادة شراء HYPE. خلال أكثر من 7 أشهر، بلغت الرسوم الإجمالية 450 مليون دولار، وتحتفظ صناديق المساعدة بقيمة سوقية تزيد عن 1 مليار دولار من HYPE. صممت المنصة هيكل رسوم يركز على تحفيز المستخدمين والمجتمع، حيث تذهب جميع الإيرادات إلى المجتمع، مما يعزز ثقة المستخدم.

تقنيًا، يعمل Hyperliquid على سلسلة Layer-1 مملوكة، مما يحقق سرعة فائقة في تنفيذ المعاملات، حيث تتم معالجة 100,000 طلب في الثانية. توفر هذه البنية أداءً مشابهًا لبورصات مركزية، مع الحفاظ على الخصائص غير المُدارة.

نجحت Hyperliquid في إثارة اهتمام الصناعة بفكرة "العائد الحقيقي". العائد الحقيقي يشير إلى الإيرادات الناتجة عن الأنشطة الاقتصادية الفعلية، مثل رسوم التداول وفوائد الاقتراض، وليس من خلال إصدار الرموز عبر التضخم. هذا أمر بالغ الأهمية لاستدامة بروتوكولات DeFi على المدى الطويل.

يجب على المؤسسات الاستثمارية إعطاء الأولوية للبروتوكولات التي تتمتع بأنشطة اقتصادية فعلية، ونماذج أعمال قابلة للدفاع، واقتصاد رمزي قوي، ونماذج لتقاسم الأرباح، مثل Hyperliquid وAAVE، والتركيز على استدامتها على المدى الطويل، بدلاً من التركيز فقط على TVL أو المضاربة.