تدفق الأموال المؤسسية، ترميز الأصول والأسواق السيولة: مدير الاستثمار المخضرم يتطلع إلى مستقبل سوق العملات الرقمية

بعد سلسلة من التقلبات بين الأسواق الصاعدة والهابطة، أصبح مدير محفظة الاستثمار في إحدى الشركات الاستثمارية، براناف كانادي، بلا شك واحدًا من أفضل الزوايا لرصد اتجاهات تدفق الأموال من المؤسسات. في أحدث مقابلة معمقة، كشف عن التحولات الاستراتيجية التي تمر بها المؤسسات الاستثمارية، والفرص الهيكلية في سوق العملات الرمزية، وكذلك رؤيته المستقبلية بشأن موجة ترميز الأصول القادمة، خاصة بعد تصحيح السوق في عام 2022، وكيف تعيد المؤسسات تقييم تخصيص رأس المال الخاص بها في مجال التشفير.

دخول الأموال المؤسسية الحقيقية

تدخل الأموال المؤسسية تدريجياً في مجال التشفير، ويتجلى ذلك بشكل رئيسي في شكلين: شراء الأصول ذات الصلة مباشرةً وإنشاء منتجات على السلسلة من خلال ترميز الأصول. حالياً، يتم التحكم في تدفقات رأس المال العالمية بشكل رئيسي من قبل مكاتب العائلات، والأفراد ذوي الملاءة المالية العالية، وصناديق التبرعات، والمؤسسات، وصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية، وعادة ما يقوم هؤلاء المستثمرون باتخاذ قرارات الاستثمار من خلال استراتيجيات سلبية (مثل صناديق المؤشرات المتداولة) أو استراتيجيات نشطة.

من المحتمل أن تدخل مكاتب العائلات في وقت مبكر لأنها رأت إمكانيات العائد من حيث السيولة. في العام الماضي، بدأت العديد من المؤسسات في شراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، وهي طريقة بسيطة للتواصل. طريقة أخرى هي من خلال رأس المال المخاطر، والبحث عن مديري كبار للتوزيع. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من المؤسسات التي لم تدخل بعد في الأصول السائلة أو مجالات وكالتها، وهو ما يمثل الميزة الحالية.

فرص سوق عملات السيولة

منذ عام 2022، تدفقت حوالي 60 مليار دولار من رأس المال إلى مشاريع رأس المال الاستثماري في مراحلها المبكرة، حيث يميل العديد من المؤسسين إلى تحقيق الخروج من خلال شكل العملة، بدلاً من المسار التقليدي للاكتتاب العام. عادةً ما يستغرق الأمر من جولة البذور إلى الاكتتاب العام 6 إلى 8 سنوات، بينما يتطلب إصدار العملة حوالي 18 شهرًا فقط. بالنسبة لبعض نماذج الأعمال، يكون الخروج بشكل العملة أكثر جاذبية.

ومع ذلك، فإن هذا الاتجاه يكشف أيضًا عن مشكلة السيولة في السوق. العديد من المشاريع التي خرجت من السوق من خلال العملات خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا الماضية، شهدت أسعار العملات انخفاضًا عامًا، وذلك بسبب نقص الطلب الكافي في السوق لدعم قيمة هذه العملات. في الأسواق المالية التقليدية، تتمتع الشركات المدعومة برأس المال المخاطر بدعم كبير من السوق العام للأسهم عند الطرح العام الأولي، ولكن سوق العملات الرقمية للسيولة لم يتشكل بعد بنفس البيئة.

الاستثمار المبكر مقابل السوق الثانوية: تغير تدفقات الأموال

في سوق العملات الرقمية، تبرز ظاهرة عدم التوازن بين العرض والطلب بشكل ملحوظ، خاصة في جانب السيولة. بسبب نقص العرض من رأس المال، بينما الطلب على العملات والمشاريع كبير، يجب على المستثمرين اختيار المشاريع الواعدة من بين العديد من العملات. فقط عدد قليل جداً من المشاريع التي لديها توافق واضح في السوق وقدرة على تحقيق الإيرادات وإفادة حاملي الرموز تستحق الاهتمام.

إذا حقق إجمالي قيمة سوق العملات الرقمية لجميع العملات الرقمية غير الرئيسية زيادة عدة أضعاف في المستقبل، فإن بعض المشاريع ستستفيد مباشرة من هذه الاتجاه، وقد تجذب عملاتها معظم تدفقات القيمة. تعتبر هذه الاستثمارات ذات إمكانات عائد مرتفعة بعد تعديل المخاطر، بينما تحتفظ بميزة السيولة.

نماذج الإيرادات وسرد التدفقات النقدية

تواجه صناعة التشفير حاليًا خيارًا ثنائيًا: إما أن تصبح تابعًا للإنترنت أو تحتاج إلى التركيز على خلق قيمة فعلية (مثل الدخل). معظم أحواض رأس المال الكبيرة في العالم إما ترغب في تخصيص أصول "تخزين القيمة" أو تركز على أصول "عائد رأس المال".

يبدو أن صناعة التشفير قد تجنبت دائمًا كيفية إثبات القيمة الحقيقية لأصولها هذه القضية الأساسية. إذا كانت صناعة التشفير تأمل في جذب رأس المال الرئيسي، فيجب أن تركز على توافق المنتجات مع السوق، وتوضح بوضوح لماذا تتمتع هذه الأصول بالقيمة. فقط عندما تصبح إجابة هذا السؤال واضحة، سيتدفق الاستثمار بكثافة، وسيتوسع حجم فئة الأصول المشفرة.

ترميز الأصول الأسهم: الصمام التالي الذي يقدر تريليون

قد يكون هناك اتجاهان رئيسيان لتطور السوق في المستقبل. أحدهما هو تعزيز نمو القيمة السوقية من خلال انتشار ترميز الأصول، مثل اختيار الشركات التقليدية الخروج من السوق بشكل رمزي بدلاً من شكل الأسهم. لا يمتلك ترميز الأصول فقط خصائص الأسهم التقليدية، بل يمكن أن يحقق أيضاً المزيد من الاستخدامات من خلال الوظائف القابلة للبرمجة، مثل مكافأة المستخدمين أو المبدعين.

حالة أخرى هي ارتفاع أسعار الأصول الموجودة، مشابهة لما حدث في "موسم العملات البديلة" السابق. إذا ظهرت سياسات تحفيزية مماثلة لتلك التي كانت أثناء الوباء مرة أخرى، قد يقوم المستثمرون بضخ الأموال في الأصول التي لم ترتفع بشكل كبير بعد، مما يؤدي إلى دفع أسعار العملات البديلة للارتفاع.

تشريعات العملات المستقرة والفرص التجارية

من المتوقع أن يتم تمرير تشريع العملات المستقرة، مما سيؤدي إلى دفع مجموعة من الشركات لتبني العملات المستقرة لتحسين هيكل تكاليف أعمالها. بدأ بعض المستثمرين في التركيز على الشركات التي قد تستفيد من العملات المستقرة في السوق العامة، بدءًا من شركات الإنترنت إلى منصات التجارة الإلكترونية، واقتصاد العمل الحر، والمراهنات الرياضية، حيث يقومون بتحليل النسبة المئوية للتكاليف المدفوعة للنظام المصرفي من قاعدة التكاليف الخاصة بهم، وتقييم ما إذا كانت استخدام العملات المستقرة يمكن أن يقلل التكاليف بفعالية.

تقييم L1: الآن مقابل المستقبل

لن تتمتع معظم عملات L1 ب"علاوة العملة" مثل البيتكوين. في النهاية ، سيعتبر السوق هذه العملات أصولًا بناءً على تقييم مضاعف التدفقات النقدية. المفتاح هو التركيز على التطورات في السنوات 2 إلى 5 القادمة ، وتقييم المطورين الذين يبنون تطبيقات على هذه الشبكات حاليًا ، وإذا حققت تطبيقاتهم نجاحًا كبيرًا في المستقبل ، فكم سيكون الطلب على مساحة الكتلة في السلسلة.

مستقبل البنية التحتية والتطبيقات

حتى الآن، لم يظهر أي حالة لتطبيقات قاتلة انتقلت من سلسلة موجودة إليها وبنت مجموعة تقنية كاملة بشكل مستقل. قد تشكل بنية L1 الأساسية نمطًا مشابهًا لقطاع الحوسبة السحابية، حيث قد تتنقل التطبيقات بين عدد قليل من العملاقة بدلاً من بناء سلسلة خاصة بها.

هل ستصبح العملات المشفرة سائدة من خلال قرار عمالقة Web2 الحاليين ببناء أو استخدام هذه التقنيات، أم من خلال الشركات الناشئة المدعومة من رأس المال المغامر التي تخلق تطبيقات قاتلة؟ لا يزال هذا السؤال بحاجة إلى إجابة. في المستقبل، قد تصبح ميزات دمج العملات المستقرة في واتساب نقطة التحول التالية، لكن طريقة التنفيذ المحددة لم تُحدد بعد.