لا تزال فرص Alpha قائمة، نبدأ من الصفر في تحليل منطق الاستثمار في DePIN

أصدرت GrayScale في بداية هذا العام تقريراً بحثياً حول DePIN، يوضح المشاريع الرائدة في DePIN وقيمتها السوقية. منذ عام 2022، اعتُبرت DePIN و AI اتجاهين جديدين في استثمار العملات المشفرة. ومع ذلك، يبدو أن مجال DePIN يفتقر إلى مشروع بارز. على الرغم من أن Helium يمكن اعتبارها مشروعاً رائداً، إلا أن ظهورها كان قبل مفهوم DePIN. بينما تُصنف Bittensor و Render و Akash في الغالب في فئة AI.

هذا يشير إلى أن مجال DePIN يفتقر إلى مشروع رائد قوي بما يكفي لرفع إمكانيات هذا المجال بشكل عام. لذلك، قد لا تزال هناك بعض فرص Alpha في مجال DePIN خلال السنوات 1-3 القادمة.

تهدف هذه المقالة إلى توضيح منطق استثمار DePIN من الصفر، بما في ذلك لماذا تعتبر DePIN مسار استثماري يستحق الاهتمام، وكذلك تقديم إطار تحليل بسيط. نظرًا لأن DePIN هو مفهوم شامل يغطي عدة مسارات فرعية، ستقوم المقالة بشرح المفهوم من منظور أكثر تجريدًا، مع تقديم بعض الأمثلة المحددة.

لماذا يجب أن نهتم باستثمار DePIN

DePIN ليس مجرد مصطلح شائع

أولاً، من الضروري توضيح أن لامركزية البنية التحتية للعالم الفيزيائي ليست فكرة زائفة، وليست مجرد "دعاية سردية"، بل هي قابلة للتنفيذ. في DePIN، هناك بالفعل حالات يمكن أن تحقق فيها اللامركزية أو "تحسن" بعض السيناريوهات.

إليك مثالان بسيطان:

في أحد المسارات الرئيسية لـ DePIN - قطاع الاتصالات، وباستخدام السوق الأمريكية كمثال، يحتاج مشغلو الاتصالات التقليديون عادةً إلى استثمار مبالغ ضخمة في مزادات تراخيص الطيف ونشر المحطات الأساسية. تتراوح تكلفة نشر كل محطة أساسية بأشعة تغطية من 1 إلى 3 كيلومترات بين 200,000 إلى 500,000 دولار. تؤدي هذه النموذج المركزي المهيمن للبنية التحتية إلى ارتفاع أسعار خدمات الاتصالات.

تقوم شبكة متنقلة معينة بتقاسم التكاليف المبكرة مع كل مستخدم من خلال طريقة التمويل الجماعي المجتمعي، حيث يمكن للفرد شراء جهاز نقطة اتصال بسعر 249 دولارًا أو 499 دولارًا للوصول إلى الشبكة، ليصبح "مشغل صغير"، مما يدفع المجتمع للتجمع بشكل تلقائي من خلال حوافز الرموز، مما يؤدي إلى تقليل التكاليف الإجمالية بشكل كبير. تكلفة نشر محطة قاعدة كبيرة من قبل مشغل كبير تبلغ حوالي 200,000 دولار، بينما يمكن أن تحقق هذه النموذج الجديد تغطية مشابهة من خلال نشر حوالي 100 جهاز نقطة اتصال (بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 50,000 دولار)، مما يؤدي إلى تقليل التكاليف بنحو 75%.

في مجال بيانات الذكاء الاصطناعي، تحتاج الشركات التقليدية في مجال الذكاء الاصطناعي للحصول على بيانات التدريب إلى دفع رسوم API عالية لمنصات التواصل الاجتماعي، بالإضافة إلى الاستعانة بخدمات طرف ثالث لجمع البيانات. علاوة على ذلك، تواجه هذه الشركات بشكل متزايد العديد من القيود المتعلقة بحقوق الطبع والنشر والتقنية، مما يجعل ضمان الامتثال والتنوع لمصادر البيانات أمرًا صعبًا.

تمكن منصة جمع البيانات معينة من تجاوز هذه المعضلة من خلال تقنية Web Scraping الموزعة، مما يسمح للمستخدمين بمشاركة النطاق الترددي غير المستخدم عن طريق تحميل ملحقات المتصفح، مما يساعد على جمع بيانات الصفحات العامة وكسب مكافآت رمزية من ذلك. وقد قلل هذا النموذج بشكل كبير من تكاليف الحصول على البيانات لشركات الذكاء الاصطناعي، بينما حقق تنوع البيانات وتوزيعها الجغرافي. وفقًا للإحصائيات، هناك حاليًا 109,755,404 عنوان IP من 190 دولة يشاركون في الشبكة، ويساهمون بمعدل 1,000 تيرابايت من بيانات الإنترنت يوميًا.

بناءً على ما سبق، فإن نقطة انطلاق أساسية لاستثمار DePIN هي: أن البنية التحتية المادية اللامركزية لديها فرصة لتكون أفضل من البنية التحتية المادية التقليدية، بل ويمكنها حتى تحقيق ما لا يمكن القيام به بالطرق التقليدية.

كنقطة تقاطع بين البنية التحتية وتطبيقات المستهلكين

كخطين رئيسيين في استثمار التشفير، تواجه كل من البنية التحتية وتطبيقات المستهلك بعض التحديات.

تتميز مشاريع البنية التحتية عادةً بخصيصتين: الأولى هي أن لها خصائص تقنية قوية، مثل ZK وFHE وMPC، حيث توجد عوائق عالية للدخول، وهناك فجوة معينة في إدراك السوق. والثانية هي أنه بخلاف المشاريع التي نعرفها مثل Layer1/2 والجسور عبر السلاسل والتخزين، فإن معظم البنية التحتية تستهدف في الواقع الشركات. على سبيل المثال، أدوات المطورين، وطبقات توفر البيانات، والأوراكل، والمعالجات المساعدة، وغيرها، تبقى بعيدة نسبيًا عن المستخدمين.

النقطتان المذكورتان تجعل من الصعب على مشاريع البنية التحتية دفع حصة تفكير المستخدمين، مما يؤدي إلى ضعف في الانتشار. على الرغم من أن البنية التحتية عالية الجودة تتمتع بمستوى معين من التوافق بين المنتج والسوق وإيرادات، مما يمكنها من الاعتماد على الذات عبر الدورات الاقتصادية، إلا أن عدم وجود حصة تفكير في ظل حالة ندرة الانتباه يجعل من الصعب في المرحلة اللاحقة إدراج العملات.

من الجهة الأخرى، تتمتع تطبيقات المستهلكين بميزة طبيعية في استهداف المستخدمين النهائيين، ولديها ميزة في استحواذ حصة التفكير. لكن المفاهيم الجديدة يمكن أن تُدحض بسهولة من قبل السوق، وحتى بعد تبديل الاتجاهات، قد تتعرض لانخفاض حاد. غالبًا ما تقع هذه الأنواع من المشاريع في حلقة من القيادة السردية إلى الانفجار القصير الأجل، ثم إلى الانحدار المصدق، ولها دورة حياة قصيرة.

النمو، حصة التفكير، إدراج العملات كلها مسائل تم مناقشتها كثيراً في هذه الدورة. بشكل عام، يمكن أن يحل DePIN بشكل جيد التحديات المرتبطة بالنقطتين المذكورتين أعلاه ويجد نقطة توازن.

1. DePIN يعتمد على الاحتياجات الحقيقية في العالم المادي، مثل الطاقة والشبكات اللاسلكية وغيرها، حيث تتمتع مشاريع DePIN الجيدة بتوافق قوي مع السوق وإيرادات، مما يجعلها صعبة الدحض وسهلة الفهم من قبل السوق. على سبيل المثال، فإن خطة البيانات غير المحدودة التي تقدمها إحدى شركات الاتصالات مقابل 30 دولارًا شهريًا، من الواضح أنها أرخص من العروض التي تقدمها الشركات التقليدية.

2. DePIN لديها أيضًا طلب استخدام من قبل المستخدمين، ويمكن أن تلتقط حصة التفكير. على سبيل المثال، يمكن للمستخدمين تنزيل ملحق المتصفح الخاص بمنصة جمع البيانات للمساهمة بعرض النطاق الترددي غير المستخدم الخاص بهم، وقد وصلت هذه المنصة حاليًا إلى 2.5 مليون مستخدم نهائي، والعديد منهم ليسوا مستخدمين أصليين للعملات المشفرة. ومثل ذلك في مجالات أخرى مثل eSIM و WiFi وبيانات السيارات وغيرها، فهي قريبة جدًا من المستخدم.

إطار استثمار DePIN

اتجاه

من المنظور البديهي، فإن 5G والشبكات اللاسلكية تمثل سوقاً كبيراً، بينما بيانات المركبات وبيانات الطقس تمثل سوقاً صغيراً. من جانب الطلب، هل هي حاجة ملحة (5G) أم طلب قوي. بالإضافة إلى ذلك، نظراً لأن حصة 5G في السوق التقليدي كبيرة جداً، حتى لو تمكنت DePIN من التقاط جزء صغير منها، فإن سعة السوق تبدو كبيرة جداً عند النظر إلى حجم Crypto.

منتج

وفقًا لتقرير من مؤسسة بحثية معينة، فإن نموذج DePIN مناسب بشكل خاص للصناعات التي تتطلب رأس مال عالٍ، وذات حاجز دخول مرتفع، وهيكل احتكاري واضح، واستخدام غير كافٍ للموارد. في جوهر الأمر، يتعلق الأمر بنقطتين للإجابة على سؤال ملاءمة المنتج للسوق.

على جانب العرض، هل حقق DePIN ما لم يكن ممكنًا من قبل، أو هل لديه مزايا بارزة مقارنة بالحلول الحالية (مثل التكلفة، الكفاءة، إلخ). على سبيل المثال، في مسار مشروع جمع الخرائط، توجد على الأقل ثلاث مشاكل رئيسية في جمع الخرائط التقليدي:

• تعتمد الطرق التقليدية على أسطول محترف وعلامات يدوية، مما يجعل التكلفة مرتفعة وقابلية التوسع ضعيفة
• خدمة الخرائط المعروفة لديها دورة تحديث طويلة، ونسبة التغطية في المناطق النائية منخفضة
• احتكار مزودي خدمات الخرائط المركزية لسلطة تسعير البيانات

هذا المشروع يتيح للمستخدمين جمع البيانات من خلال بيع كاميرات تسجيل القيادة، ويحول جمع البيانات إلى شيء يفعله المستخدمون يوميًا أثناء القيادة بنموذج التمويل الجماعي. يتم توجيه المستخدمين من خلال حوافز الرموز، بحيث يتم تخصيص الموارد بشكل أولوي إلى المناطق ذات الطلب العالي.

على جانب الطلب، يجب أن تكون المنتجات التي تقدمها DePIN موجودة في سوق حقيقي، ويفضل أن يكون هناك رغبة قوية في الدفع. مثال مشابه، يمكن لمشروع الخرائط هذا بيع بيانات الخرائط لشركات القيادة الذاتية، اللوجستيات، التأمين وغيرها من الشركات، بالإضافة إلى الهيئات الحكومية، حيث تم التحقق من الطلب الأساسي.

بالنسبة للأجهزة، بدأت إحدى المؤسسات الاستثمارية مقالها في عام 2023 بالحديث عن الأجهزة. هنا أود أن أضيف بعض الآراء.

يمكن تلخيص الجدول الزمني للأجهزة على النحو التالي: "تصنيع---بيع---توزيع---صيانة".

#صناعة

هل يقوم مشروع بتصميم وتصنيع الأجهزة بأنفسهم، أم يعتمدون على الأجهزة الموجودة؟ على سبيل المثال، يوفر مشروع اتصالات نوعين من النقاط الساخنة الخاصة بهم، ويدعم أيضًا دمج شبكة WiFi الحالية. أو مشاريع DePIN المتعلقة بالحوسبة والتخزين، يمكن أن تستخدم مباشرة بطاقات الرسوميات والأقراص الصلبة الموجودة.

#المبيعات

يعني التسعير الواضح للبيع أن المستخدمين سيحسبون فترة استرداد التكلفة بناءً على العائد المحتمل. سعر نقطة اتصال الهاتف المحمول المنزلية لمشروع اتصالات معين هو 249 دولارًا أمريكيًا، وسعر جهاز جمع البيانات لمشروع بيانات السيارة هو 1,331 دولارًا أمريكيًا.

#توزيع

كيف يتم التوزيع؟ يتضمن التوزيع العديد من عوامل عدم اليقين: زمن النقل، تكلفة الشحن، وفترة التسليم منذ بدء البيع المسبق، وغيرها. بالنسبة للمشاريع التي تستهدف نطاقًا عالميًا، قد يؤدي تصميم ووسائل التوزيع غير المناسبة إلى إبطاء تقدم المشروع بشكل كبير.

#صيانة

كيف يمكن للمستخدمين صيانة الأجهزة؟ قد توجد بعض الأجهزة التي تعاني من اهتلاك أو تآكل. أبسط مثال على الصيانة هو منصة جمع البيانات، حيث يحتاج المستخدم فقط إلى تحميل إضافة المتصفح، ولا يُطلب منه أي عمليات أخرى؛ أو نقطة اتصال في مشروع اتصالات، حيث يكفي تثبيتها ببساطة لتستمر في العمل. إذا كان الأمر يتعلق بالطاقة الشمسية وما إلى ذلك، فقد يكون الأمر أكثر تعقيدًا.

بالنظر إلى النقاط المذكورة أعلاه، فإن أبسط نموذج هو نموذج منصة جمع البيانات - الاستفادة مباشرة من عرض النطاق الترددي للشبكة الحالية، دون الحاجة إلى التصنيع والتوزيع، حيث يمكن للمستخدمين البدء بدون عوائق، ولا حاجة للبيع، مما يساعد في توسيع الشبكة بسرعة في المراحل المبكرة من المشروع.

من المؤكد أن متطلبات الأجهزة تختلف من مشروع إلى آخر حسب الاتجاه. ومع ذلك، ترتبط الأجهزة باحتكاك التبني الأولي. كلما كان الاحتكاك أقل في المراحل المبكرة من المشروع، كان ذلك أفضل. مع نضوج المشروع، يمكن أن يؤدي بعض الاحتكاك إلى الاحتفاظ والعلاقات المترابطة إلى حد ما. بالنسبة للفرق الناشئة، من الضروري التحكم في خيارات المسار والاستثمار في الأجهزة، بشكل تدريجي وليس دفعة واحدة.

تخيل أنه إذا كان من الصعب "التصنيع---البيع---التوزيع---الصيانة"، فلماذا يجب على المستخدمين المشاركة إلا إذا كانت هناك حوافز قوية وموثوقة للغاية؟

اقتصاد التوكنات

تصميم آلية الرموز هو أحد أكثر التحديات في مشروع DePIN. على عكس المشاريع في مجالات أخرى، تحتاج DePIN إلى تحفيز جميع المشاركين في الشبكة في المراحل المبكرة، مما يستلزم إطلاق الرموز في مرحلة مبكرة جدًا من المشروع. هذه الموضوع مناسب لكتابة مقال جديد لإجراء بعض دراسات الحالة، لذا لن نتوسع في ذلك هنا.

فريق

في توزيع الفريق، يحتاج المؤسس إلى وجود شخص واحد على الأقل من كل من الخلفيات التالية: أولاً، شخص لديه خبرة غنية وعمل سابق في شركة تقليدية في هذا المجال، مسؤول عن الأمور الفعلية مثل التقنية والمنتجات، ثانياً، شخص لديه خبرة في العملات المشفرة، يفهم اقتصاد الرموز وبناء المجتمع، ويميز بين تفضيلات ونماذج التفكير للمستخدمين المشفرين وغير المشفرين.

أخرى

تعتبر القضايا التنظيمية، مثل جمع صور الطريق والبيانات محليًا، حساسة للغاية.

ملخص

لم تحقق العملات المشفرة في هذه الدورة حقًا تطبيقات "تجاوز الحدود"، ويبدو أننا بعيدون عن اعتماد المستخدمين من خارج الدائرة. بعض التطبيقات في مجال العملات المشفرة تقدم حوافز قصيرة الأجل كسبب لاستخدام المستخدمين لها، لكنها لا تدوم طويلاً. بينما من المحتمل أن تعوض المنافع الاقتصادية المستمدة من DePIN البنية التحتية التقليدية من جانب المستخدم، مما يحقق استدامة التطبيقات ويؤدي إلى اعتماد واسع النطاق.

على الرغم من أن خصائص DePIN المرتبطة بالواقع تجعل دورة التطوير طويلة، إلا أننا شهدنا بعض الأمل من خلال تطوير مشروع اتصالات معين: حيث يتعاون هذا المشروع مع مشغل كبير، مما يسمح لأجهزة المستخدمين بالتبديل بسلاسة إلى شبكة 5G الوطنية الخاصة بهذا المشغل، على سبيل المثال، عندما يغادر المستخدم منطقة نقطة الاتصال المجتمعية، يتم الاتصال تلقائيًا بمحطة قاعدة المشغل، مما يتجنب انقطاع الإشارة. في بداية هذا العام، أعلن المشروع عن شراكة مع عملاق اتصالات عالمي، حيث تم نشر نقاط اتصال 5G في مدينة مكسيكو وولاية واهاكا، مما بدأ التوسع في أمريكا الجنوبية. لدى الشركة الفرعية لهذا العملاق في المكسيك حوالي 2.3 مليون مستخدم، وستقوم هذه الشراكة بالاتصال مباشرة بهؤلاء المستخدمين بشبكة 5G الخاصة بالمشروع.

بالإضافة إلى المحتوى الذي تم مناقشته أعلاه،