كيف ستنتهي النزاع القانوني بين Ripple و SEC؟

تشير تقارير حديثة إلى أن الدعوى القانونية المستمرة بين Ripple و لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) والتي استمرت لأكثر من عامين ستصل إلى نهايتها في يونيو أو يوليو من هذا العام. هذه القضية التي تحظى باهتمام كبير لن تؤثر فقط على الاتجاه المستقبلي لتنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة، بل قد تغير أيضًا شكل سوق العملات المشفرة بأكمله.

مع اقتراب انتهاء القضية، شهد سعر XRP تقلبات حادة. في الأسبوع الماضي، ارتفع سعر XRP بشكل كبير، محاولًا اختراق مستوى الدعم المهم. ولكن هذا الأسبوع شهد انخفاضًا كبيرًا، حيث انخفض حتى 21 أبريل إلى أدنى نقطة منذ مارس. من الواضح أن القضية المعلقة هي العامل الرئيسي الذي يؤثر على حركة XRP. مع اقتراب موعد الحكم، أصبحت مشاعر السوق أكثر عدم استقرار، حيث يركز الناس على اتجاه هذه المعركة القانونية الطويلة الأمد.

ستصل دعوى Ripple ضد SEC التي استمرت ثلاث سنوات إلى نهايتها قريبًا

تعود هذه الدعوى القضائية إلى ديسمبر 2020، عندما اتهمت لجنة الأوراق المالية والبورصات Ripple بانتهاك قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. اعتبرت لجنة الأوراق المالية والبورصات أن شركة Ripple ومؤسسيها قد باعوا XRP للمستثمرين وجنوا من ورائها أرباحًا، مما يشكل تداولًا للأوراق المالية، لكن Ripple لم تسجل XRP كأوراق مالية. وفقًا لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية، يتعين تسجيل أو الحصول على إعفاء من التسجيل لجميع إصدارات وبيع الأوراق المالية، بما في ذلك الأوراق المالية التي تتعلق بالأصول الرقمية.

في عام 2019، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تحليل إطار "عقد الاستثمار" للأصول الرقمية بناءً على اختبار Howey، وذلك لتحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية تعتبر أوراقاً مالية. واعتبرت SEC أنه إذا كان تطوير العملة الرقمية يعتمد على جهود شركة معينة، وكان المستثمرون يتوقعون الحصول على أرباح معقولة من الاستثمار، فإن هذه العملة الرقمية ستعتبر ورقة مالية. على العكس، إذا كانت العملة الرقمية مستقلة بما فيه الكفاية، ولامركزية، ولا يستطيع أي مشارك التأثير على تشغيلها، ولا يتوقع المستثمرون الأرباح، فلن تعتبر هذه العملة الرقمية ورقة مالية. وقد اعتبرت بعض المؤسسات البحثية بناءً على ذلك أن المشاركين في صيانة البيتكوين والإيثريوم موزعين بما فيه الكفاية، وبالتالي لم تصنف SEC هذين الأصلين الرقميين كأوراق مالية.

من الواضح أنه في هذا الإطار، من السهل اعتبار العملات المركزية مثل XRP كأوراق مالية. لكن شركة Ripple تؤكد أن عملتها لمدفوعات الحدود ليست أوراق مالية.

منذ ذلك الحين، بدأت الطرفان معركة قانونية استمرت نحو ثلاث سنوات، وكانت نقطة الجدل الرئيسية تدور دائماً حول "هل تعتبر XRP أوراق مالية؟" وحتى مارس من هذا العام، كان الطرفان لا يزالان يدافعان عن موقفيهما.

يعتقد رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، جينسلر، أن الهيئة لديها السلطة لتحديد أي الأصول الرقمية تعتبر أوراقًا مالية، دون الحاجة إلى تشريع لتحديد ذلك. وأشار إلى أن قوانين الأوراق المالية الحالية تغطي معظم الأنشطة في سوق التشفير. على الرغم من أن الكونغرس يمكنه اتخاذ إجراءات لمزيد من التوضيح، إلا أنه يعتقد أنه ليس هناك حاجة لزيادة السلطة. من ناحية أخرى، يعتقد الرئيس التنفيذي لشركة Ripple، براد غارلينغهاوس، أن مثل هذا القرار ينبغي أن يستند إلى تشريع، وليس على رأي شخصي لرئيس هيئة الأوراق المالية.

في 8 أبريل، ذكر جينسلر على وسائل التواصل الاجتماعي أن سوق التشفير ليس متعارضًا مع قانون الأوراق المالية. هدف لجنة الأوراق المالية والبورصات هو جعل مجال التشفير يتماشى مع قانون الأوراق المالية، وضمان حصول مستثمري الأصول الرقمية على نفس الحماية مثل الأسواق الأخرى. ومع ذلك، تعتقد سوزان فريدمان، مديرة السياسة في Ripple، أن العملات المشفرة تختلف عن الأوراق المالية، وأن هذه الاختلافات تتطلب قواعد محددة، بدلاً من اتباع نهج موحد في التنظيم.

يتشبث كل طرف برأيه، لكن مؤخرًا ادعى بعض المتخصصين أن هذه القضية ستشهد حكمًا نهائيًا في النصف الأول من العام.

لماذا تستمر "معركة الأوراق المالية" بين Ripple و SEC لفترة طويلة؟

كان جوهر الجدل بين الطرفين لسنوات عديدة هو "هل كانت عملية إصدار XRP لغرض البيع؟". من منظور أوسع، يتمثل الخلاف بين الطرفين في "من له الحق في تحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية تعتبر أوراق مالية؟". بالنسبة لشركات التشفير والبورصات، فإن هذا صراع مصالح؛ أما بالنسبة للهيئات التنظيمية الأمريكية، فهو صراع على السلطة التنظيمية. ستحدد هذه النزاعات قواعد التنظيم المستقبلية في الولايات المتحدة، وستؤثر أيضًا على الاتجاه المستقبلي لسوق التشفير. لذلك، فإن انتصار أي طرف سيقلص من مساحة السلطة للطرف الآخر، وهذا هو السبب في استمرار الجمود بين الطرفين.

في 20 أبريل، أثار تقرير عن سلوك شركة Ripple الاستثماري اهتماماً. يكشف التقرير كيف قامت Ripple ببيع كميات كبيرة من XRP من خلال الشركاء الرئيسيين، ويشير إلى كيفية تجميل Ripple للبيانات لتسويق أعمالها الأساسية.

من المعروف أن الدفع عبر الحدود هو النشاط الرئيسي لشركة Ripple، وينقسم إلى خطين من الأعمال: الأعمال المتعلقة بـ XRP والأعمال غير المتعلقة بـ XRP. ولكن فقط الأعمال المتعلقة بـ XRP تحقق أرباحاً حقيقية. هناك آراء تقول إن Ripple حققت نمواً سريعاً من خلال تسويق تقنية دفع السيولة الخاصة بـ XRP (ODL). وفي هذا السياق، صرح كبير موظفي التكنولوجيا في Ripple أن ما تقوم به Ripple هو فقط لجعل XRP مستخدمة على نطاق واسع قدر الإمكان، وليس لبيعها من أجل الربح. وأشار إلى أن Ripple قادرة على تحقيق الربح واستمرار العمل فقط لأنها محظوظة بما فيه الكفاية. لذلك، من الصعب التوصل إلى استنتاج واضح حول "ما إذا كان الهدف من XRP هو البيع" في مثل هذه الأعمال.

تعتبر مواقف جينسلر صارمة، ليس فقط من أجل التنافس على سلطة تنظيم العملات المشفرة، ولكن أيضًا بسبب استيائه من الأنماط التشغيلية المعقدة والمتنوعة للعملات المشفرة. إنه يعتقد أن هذه التعقيدات يمكن أن تخلق مناطق رمادية. انتقد جينسلر أثناء شهادته أمام الكونغرس الامتثال للعملات المشفرة، وأعرب عن قلقه بشأن تنظيم العملات المستقرة. وأكد أنه لم يرَ من قبل مجالًا غير متوافق مع قوانين الأوراق المالية بشكل كبير. كما أكد أنه إذا تم اعتبار رموز العملات المشفرة أوراقًا مالية، فإن أي بورصة ذات صلة تحتاج إلى التسجيل كبورصة أوراق مالية وطنية، والخضوع لرقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات. يتمسك جينسلر بالحفاظ على المعايير التنظيمية الحالية دون إجراء تغييرات كبيرة.

يعتقد أيضًا أن سوق الأصول الرقمية يحتاج إلى مزيد من الامتثال، لأنه يشكل خطرًا كبيرًا على المستثمرين، ويدمر الثقة العامة في أسواق رأس المال، ويهدد مدخرات المستثمرين مدى الحياة. بينما تعتقد Ripple أنه بمجرد اعتبار XRP أوراقًا مالية، سيتعين الخضوع لتنظيم صارم، مما قد يقتل الابتكار في مجال العملات المشفرة إلى حد ما. كلا الطرفين متمسكان بوجهات نظرهما، ومن الصعب التوصل إلى توافق.

تعكس هذه القضية أيضًا الوضع الحالي لسوق التشفير في الولايات المتحدة - لا يزال هناك العديد من المناطق الرمادية في هذا السوق الناشئ من حيث التشريع والتنظيم. نطاق ومسؤوليات التنظيم غير واضحة، وتوقعات شركات التشفير بشأن التنظيم غير مستقرة أيضًا. لا يزال سوق التشفير بحاجة إلى نظام تنظيمي أكثر وضوحًا لتقليل الفوضى المحتملة في السوق، وستكون نتيجة هذه الدعوى فرصة لتغيير تنظيم التشفير.

من الأكثر احتمالاً للفوز؟

سوف يعتمد تطور تنظيم العملات المشفرة على الاتجاه الذي تسلكه، وذلك يعتمد أيضًا على نتائج الحكم النهائية.

نظرًا لحساسية سوق التشفير تجاه الأخبار، يمكن اعتبار سعر XRP انعكاسًا لمشاعر المستثمرين بشأن هذه الدعوى القضائية. كانت هناك تقارير سابقة تفيد بأن Ripple قد تفوز في الدعوى ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات، مما أدى إلى ارتفاع سعر XRP بأكثر من 20% خلال 24 ساعة. في الآونة الأخيرة، شهد سعر XRP ارتفاعًا حادًا، حيث يُعتقد أن ذلك ناتج عن دعم بعض المشاهير والأشخاص المؤثرين لفوز Ripple، مما دفع سعر XRP للارتفاع.

لكن هناك أيضًا محامون مشاركون في الدعوى يعتقدون أن هذه القضية قد تنتهي بالتعادل. لأن خبراء لجنة الأوراق المالية والبورصات اعترفوا بأن أسعار البيتكوين والإيثيريوم يمكن أن تفسر ما يصل إلى 90% من تغيرات أسعار XRP منذ منتصف عام 2018. بينما ترى لجنة الأوراق المالية والبورصات أن شركة Ripple Labs تمتلك نسبة عالية من XRP مما يعني أن XRP مركزي، وهو نوع من الأوراق المالية. هذان القولان والموقفان متعارضان.

من المتوقع أن يتم الإعلان عن نتيجة الحكم في هذه الدعوى بعد بضعة أسابيع. لا يزال مجتمع XRP متفائلًا بشأن الوضع الحالي، حيث يعتقدون أن مواقف الجهات التنظيمية متباينة، ومن غير المرجح أن يدعم القاضي لجنة الأوراق المالية والبورصات بسبب ذلك. ولكن على أي حال، سيسعى الجميع بنشاط لتحقيق مصالحهم الخاصة. لن يتمكن أحد من إنهاء هذه النزاع القانوني المستمر منذ 3 سنوات حتى صدور الحكم النهائي.