تقارير نانسن عن تحول المقتنيات المؤسسية من بيتكوين من استراتيجية التحوط إلى الاستراتيجية الأساسية

بيتكوين تطورت من أصل احتياطي تجريبي إلى احتفاظ استراتيجي للشركات، مع ظهور تفاوتات كبيرة في التقييم بناءً على استراتيجية الإدارة وإدراك السوق، وفقًا لتقرير نانسين.

تعرض علاوات الشركات على بيتكوين الفجوة في التقييم: دراسة بحث نانسون تظهر

تحتفظ خمس شركات كبرى - Strategy ( سابقاً Microstrategy)، MARA ( سابقاً Marathon Digital)، Twenty One Capital، Riot Platforms، و Metaplanet - بأكثر من 700,000 BTC. أداء أسهمهم يعكس بشكل متزايد تقلبات البيتكوين، مبتعداً عن مقاييس الإيرادات التقليدية (TradFi).

تقول دراسة نانسن التي نشرها محلل البحوث نيكولاي سوندرغارد إن استراتيجية التداول تتداول بزيادة قدرها 68% عن قيمة أصولها الصافية من البيتكوين (NAV)، مما يعكس ثقة المستثمرين في استراتيجيتها للاكتساب بالرافعة المالية. على النقيض من ذلك، تتداول شركة Twenty One Capital المدعومة من SPAC بخصم قدره 91% عن قيمة أصولها الصافية من BTC على الرغم من احتفاظها بـ 4.4 مليار دولار من البيتكوين، مما يشير إلى شكوك السوق حول النماذج السلبية.

"تظهر العلاوات عندما تعمل البيتكوين كأصل متزايد، مدعومة باستراتيجية واضحة أو رافعة،" يوضح تقرير سوندرغارد. "تنشأ الخصومات من تخزين البيتكوين بشكل سلبي، أو حوكمة غير مؤكدة، أو نقص في السرد."

تتمتع Metaplanet بميزة 3.5x بسبب هيمنتها الإقليمية في اليابان، بينما تتداول Riot Platforms عند ضعف قيمتها من بيتكوين، وهو ما يُعزى جزئيًا إلى بنية تحتية متنوعة للتعدين، وفقًا لأرقام سونديرغارد. كما تشير دراسة Nansen التي تحمل عنوان "الميزانيات العمومية للبيتكوين: من احتياطي هامشي إلى أصل استراتيجي" إلى أن MARA يقترب من التكافؤ مع صافي قيمة أصولها من البيتكوين.

يشير التقرير إلى أن المستثمرين يفضلون بشكل متزايد التعرض لبيتكوين خارج السلسلة المنظم، حيث يتم الاحتفاظ بأكثر من 75% من أسهم صندوق تداول البيتكوين (ETF) عبر منصات الوساطة. كما تعمل الأسهم العامة مثل Strategy ك proxies عالية البيتا، مما يجذب تدفقات قياسية من التجزئة. تمتلك فانغارد، عملاق الاستثمار، حصة ضخمة تبلغ 9 مليار دولار في Strategy.

يقول باحث نانسن إن التحول تسارع بعد عام 2023 في ظل معايير المحاسبة العادلة الجديدة من FASB وموافقات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في الولايات المتحدة. تشير نانسن إلى أن العلاوات ترتبط بالتناسق الاستراتيجي: الاستراتيجية تُدمج البيتكوين في هويتها المؤسسية، بينما يواجه المحتفظون السلبيون خصومات. دور البيتكوين الآن يمتد إلى ما هو أبعد من التحوط، معادلاً التقييمات في ما تسميه نانسن "عصر ما بعد النقد".